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价值投资适用所有公司 散户理财应交给专业机构

发布日期:2019-09-10 11:14   来源:未知   阅读:

  “要保持对市场清醒、独立的判断。在整个逻辑过程中,我做的是推敲前提假设而非推敲结论。如果逻辑过程和前提假设站得住脚,最终结论就是一个自然的结果,每个人有不同的结论不那么重要,真正重要的是你能否接受结论前的假设。”华商基金投资管理部总经理周海栋如是对《证券日报》记者说。

  专访过程中,记者发现周海栋的投资思路简单至极:在有把握的行业,寻找未来1年到2年趋势向上的优质公司。

  同样是定位在价值投资,周海栋的投资思路与长期持有大盘蓝筹的基金经理不太相同。在周海栋看来,价值投资的标签贴在某一类公司上有些欠妥,市场上各种类型的公司都有进行价值投资的机会:“股票的价格是由公司价值决定,价值的来源是这家公司未来的现金流,而历史或狭义的价值只是决定未来的一个方面,并非全部,而企业的核心价值来源于未来而非历史,因此我们的研究工作就是研究现在和未来之间的差距,找出收益风险比更优的公司。”

  从业11年之久的周海栋,投资经历的起点是从行业研究员做起,香港马会资料123图库,但与大多基金经理不同,周海栋并非“科班出身”,他在本科读的是化学专业。回忆起那段时光,周海栋坦言:“那时候我的简历其实是很难进入金融行业,刚好是因为有化工的背景,获得了实习机会,才从化工行业研究员一步步走过来。”

  在公募基金行业历练多年,周海栋涉猎早已不再局限于化工行业。在近几年对市场行情的判断中,周海栋分析覆盖TMT、消费、银行、医药、非银金融等行业,甚至房地产和利率债等都有涉及。当记者问到周海栋时,他表示目前相对研究比较重视的、持有稳定的是医药和TMT两个方向。

  不过,记者此前便注意到,周海栋所管理基金的持股名单中,除医药和TMT行业外,航空行业的公司也是近两年他管理基金前十大重仓股的“常客”。在公募基金市场上,像周海栋这般大幅超配航空股的基金经理很少有,最近两年时间坚定持有航空股,周海栋究竟发现了哪些机会?

  提到航空行业,周海栋明显严肃了几分。他表示,两年前开始配置航空行业是因为估值低,航空行业其实面临着很多不确定性因素,如经济形势、汇率、油价等,这也是大家不敢买涉足的原因。“大家眼中的不确定性,我理解为一种期权,是未来可能的超额收益来源。一旦某个不确定性因素超预期向好,航空行业大概率会出现向上的窗口,而目前的低估值也给了我很好的向下保护。”周海栋说道。

  实际上,周海栋之所以受关注,绝不仅是其果断、犀利的投资风格,更多地是他在近两年对于市场精准的判断。中华神鹰主论坛

  2018年上半年,周海栋对市场判断的基调是“谨慎”,彼时不稳定的国际市场环境和医药行业带量采购短期内对TMT行业和医药行业造成一定影响,周海栋通过个股成功选择规避了部分风险;到2018年年底,周海栋认为当时的投资性价比已经很高,果断提高了基金持股仓位,“吃到了”今年年初股市反弹的行情,使得目前他管理的几只基金仓位处于正常水准。

  今年上半年,“消费+科技”成为市场主角,没有高比例地布局消费行业,周海栋并不觉得过分遗憾,实际上,他管理的基金产品中,在近几年也从未出现过高比例配置消费股的情况。对此,周海栋表示,除医药行业外,消费是目前他了解不够的行业,或者说目前他的体系中还没有很好的覆盖此类公司。

  以白酒行业为例,周海栋向记者表示了他的顾虑:“历史上白酒行业呈现出过一轮周期性,但这轮周期中许多公司体现出了很好的超越行业的阿尔法,对于宏观和周期的谨慎让我忽视了公司和子行业自身的超强阿尔法,也对股价产生了误判。”

  “可能是框架需要调整才能改变这样的结果吧。框架如果没有调整,我觉得,如果让我重新走一遍,回到以前去重新看白酒行业,我可能还是得出这样的判断。”周海栋沉思了些许,在后续在提到市场判断的方式时,偶尔也会回溯到这个问题。

  为何能够比较精准的判断市场走势?周海栋表示,其实他很少判断市场,在对市场梳理一个完整逻辑的过程中,最核心的应该是不断推敲前提假设而非推敲结论。如果逻辑过程和前提假设站得住脚,最终结论便是一个自然的结果,而通常影响市场的核心假设或者输入变量变化并不频繁,因此其结论也很少有大的变化。

  在登门专访周海栋之前,《证券日报》记者翻阅了他所管理基金近两年的季度报告,持股稳定、换手率较低。当记者问及周海栋是否把自己定位成“价值派”时,他表示认同,不过,周海栋自己对价值投资的定义,跟目前普通投资者所想的价值投资大不一样。

  在普通投资者眼中,稳定持有大盘蓝筹股、分享优质龙头公司盈利增长是价值投资;周海栋却认为,如果把价值投资的标签简单地贴在某一类公司上有些欠妥,市场上各类型公司都可以有价值投资,这个过程其实是研究公司现在价值和未来价值差距过程,最终寻找到收益风险性价比更优的公司。

  无论对价值投资怎样定义,投资者开始慢慢接受价值投资理念、长期投资理念,这对市场的长期稳定发展都是有利的。周海栋认为,同时这也与经济逐渐降速后,各行业集中度的提升不无关系,讲到马太效应的加剧,他引用了《道德经》里的一句话——“天之道,损有馀而补不足。人之道,损不足以奉有馀”。

  除此之外,机构投资者占比不断提升,也让A股市场加速走向成熟,不断地给市场强化价值投资理念。相对而言,个人投资者作为一个整体在A股市场一直是跑输市场的,周海栋表示,散户在这个市场中其实已经很难赚到钱了,这部分投资者应该转变理念,让专业机构去做“代人理财”这件事情。

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